美国零担货运行业的并购史，会在国内上演吗？

无论是从物流投融资的角度来看，还是从行业整合的角度来看，2017 年前后都是国内物流行业发展的一个小高潮。这一时期，流入行业内的资本规模，以及整合下带来的行业集中度提升，一度掀起一阵波澜。

尤其是到了 2018 年，仅发生在顺丰一家企业上的并购案例就超过三次，物流行业并购整合的时代似乎已经来临。

那么，并购的方式在国内走势如何？在当前存量整合的大时代下，谁会是国内的FedEx、UPS、XPO？并购整合的过程中又会遇到哪些问题？

“并购”串联供应链

在判断国内物流趋势时，业内通常习惯于用“中美对标”的方式。回看过去几十年的美国物流市场，巨头企业的成长史，实际上就是一部并购史。

根据对美国物流行业发展历程的研究，发现从90年代开始到现在，美国物流行业所做的创新并不多，每年VC投资的物流企业可能只有10~20家。但是过去20多年里，美国物流行业内每年都有上百起的并购案，并且并购的体量越来越大。这其中典型的案例涉及的企业有 FedEx、UPS、XPO等。

而这些企业都有一个特点，就是基本上都是从单一的标准化产品起步，通过并购来逐渐实现业务综合化。

并购整合现象频繁，是美国零担货运行业的显著特点。通过并购这一手段，企业能够实现快速扩张，丰富自身产品业务，是企业完成全国甚至全球网络布局的关键。

FedEx、UPS 的整合路径非常相似。他们的并购分为两个维度，一方面实现了区域的扩张，另一方面实现服务产品的多元化。并且这两个维度上，二者的收购顺序也非常相似。

XPO 的成长也是一个比较典型的案例。自2012年起，XPO就通过现金和股票交易的组合方式先后收购了20 多家公司，然后通过信息技术将这些公司连接在一起，复用关键节点的资源。整合后，XPO的市值从2亿多美元，成长到了如今的百亿美元级别。

并购整合带来的是整个市场的集中度提高，其中，美国快递前3名市场份额超80%；国际货代领域，前5名市场份额超30%；三方物流领域前5名市场集中度也近 30%……

同时，头部企业的业务也开始向综合化发展。企业通过技术手段，将快递、快运、仓储等全链条串联起来，系统性地解决客户整个供应链条上的一揽子服务需求；并且，通过对核心资产的复用，大幅提升资产效率，实现供应链角度的降本增效。

从“被动”到“主动”

回看国内的大规模并购案例，多发生在 2017 年前后，并且集中于快递行业。

这一时间节点下，头部的快递企业纷纷上市，留给市场的空间有限。出于企业自身发展遇到瓶颈，或是担心市场份额被资金实力更为雄厚的竞争对手蚕食等原因，二线快递纷纷选择“卖身”。

可以看到，2017 年，全峰快递整体并入青旅物流；天天快递以42.5亿估值被苏宁物流全资收购……这是当时市场环境下的“被动”选择。对比此后的 2019 年二线快递的命运，诸如国通、如风达等停摆，“高价卖身”对二线快递而言，算是一个不错的交代。

如今，整个快递市场CR6 的集中度已然超过 80%；而发生在快递领域的并购案例，也开始由“被动找退路”向“主动谋发展”转变。

2018 年一年之内，顺丰就在快运、冷运、供应链领域发起三笔并购，分别拿下新邦物流成立顺心捷达；收购夏晖香港 75%股权，双方成立合资公司新夏晖；收购 DHL在中国内地、香港和澳门地区的供应链业务，成立新联名品牌“顺丰敦豪”。

顺丰财报数据显示， 2019 年，其全年营收达1121.93亿元，成为国内第一个突破千亿壁垒的快递公司。

事实上，此前顺丰一直在通过自己试水、投资、并购等方式，布局快运、冷链及医药、供应链、后市场、国际以及基础设施等方面的业务。并购这种方式一定程度上降低了其犯错的概率，以及加速了业务规模的拓展。

典型的案例便是，在快运领域，通过收购的方式快速起网，顺心捷达仅用一年多时间就进入“万吨俱乐部”；同时，加上其直营的顺丰快运，两张网络覆盖整个市场的低、中、高全产品段。在今年运联研究院发布的《2020中国零担企业30强排行榜》 中，顺丰快运以营收 124.5 亿元的规模坐上老大的位置。

这是并购案例的高光时刻。但发生在物流行业中的并购案例也并非个个完美，即使类似顺心捷达的整合过程，也经历过多次组织架构、操盘手的调整，此后才慢慢步入正轨。

而更多的情况，是类似全峰快递与青旅物流的磨合出现问题的结局：全峰快递被传出停摆信息；天天快递并入苏宁物流之后，3年半亏损超40亿元；申通试图通过并购快捷快递的方式入局快运领域，最终也落得个“撕破脸皮”……

这些是发生在集中度较高的快递、全网小票快运领域的事情。而整个物流行业中，更大的大票零担甚至整车等细分市场，整合才刚刚开始。过去从南到北、从东到西掀起的一波又一波联盟，最终都落得一地鸡毛。

如今，整合大势仍在物流领域不断渗透，包括如青藤、蚁链、中融泰隆所在的区域网领域，合同物流领域，鲜被人关注的航空货代领域，以及商用车后市场领域等，这些大市场都正悄悄发生着故事。